加杠杆的股票肩负着推动东风汽车向新能源转型

引言：8月25日，东风集团股份（00489.HK）历经10个工作日停牌调整后复牌，股价迎来显著上涨，市场对其旗下高端新能源品牌岚图汽车港股上市的关注度持续攀升。

这场以 “介绍上市+私有化”为核心的资本运作，不仅是东风集团新能源战略落地的关键举措，更成为中国汽车行业在新旧动能转换浪潮中，探索央国企资产优化与产业升级的典型案例。

没有新发股份、不涉及首轮融资，岚图汽车将要赴港上市为何能点燃资本热情？答案，其实就藏在岚图汽车自己身上。

要理解岚图汽车这次介绍方式香港上市的核心价值，首先需厘清以下关键操作的本质：介绍上市是已发行证券申请上市的一种特殊方式，核心特点是上市时不发行新股、不涉及融资，仅将现有股东持有的证券在交易所挂牌交易。同时，东风集团股份正在进行的私有化，则是由大股东发起，全数买回中小股东股份，使上市公司转为非上市公司的操作。二者互为前提、同步推进，构成了东风集团盘活新能源资产的 "组合拳"。

具体来看，本次交易采用“股权分派+吸收合并”的组合模式，落地路径清晰。第一步，东风集团股份将其持有的 79.67% 岚图汽车股权，按股东持股比例及股份类别向全体股东分派，让股东直接持有新能源核心资产；第二步，岚图汽车以介绍方式登陆香港联交所，实现独立上市；第三步，东风汽车在境内的全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为“吸并主体”，向东风集团股份的控股股东东风汽车支付股权对价，向其他小股东支付现金对价，实现对东风集团股份的100%控制。

资本破局：新旧动能转换下的创新

当前中国汽车工业正处于关键转型期，新旧动能转换并非偶然，而是产业发展规律、市场需求变革与国家战略导向共同作用的必然结果。

从产业背景看，传统燃油车领域，中国车企长期面临核心技术如高端发动机、变速箱受制于人的困境。2017年，中国燃油车销量达到2810.19万辆的历史峰值之后，进入长达8年的下滑之路。彼时，新能源汽车销量仅77.7万辆，总汽车总销量的比例为2.69%。

此后，新能源汽车凭借政策支持（如双积分政策、购置补贴）与技术突破（电池能量密度提升、充电效率优化），实现爆发式增长。到了2024年，新能源汽车销量已达1286.6万辆，汽车新车总销量的40.9%，较2023年提高9.3个百分点，连续10年位居全球第一，成为拉动汽车产业增长的核心引擎。最新数据显示，每天有超3100万辆新能源汽车行驶在中国道路上。5年前，这个数字不到500万。

在此背景下，传统车企普遍面临旧业务拖滞、新业务难突围的困境。一方面，燃油车资产折旧、渠道成本高企，拖累整体利润；另一方面，新能源业务依附于集团体系，资源分配有限、决策效率低，难以与市场化新势力竞争。东风汽车此次 “介绍上市 + 私有化” 的创新组合，正是对这一行业痛点的精准破解，其深层价值体现在三方面：

从资产盘活角度，岚图汽车作为东风自主高端新能源品牌，2024年交付 8.57 万辆，同比增长 70%，2025年以来更实现了连续5个月销量破万。此次，岚图汽车将以介绍方式独立上市，既让股东直接持有高成长资产，又使岚图摆脱传统架构束缚，获得更清晰的估值逻辑与融资空间。

在战略聚焦层面，私有化东风集团股份后，东风汽车可通过境内全资子公司实现对其 100% 控制，将传统燃油车相关资产与岚图的新能源资产进行清晰划分。这种 “分拆优质资产上市 + 整合传统资产” 的操作，能集中资金、技术投入岚图汽车的智能化研发创新、国际化布局（欧洲、中亚市场拓展）与产能扩建，符合国家 “推动央企聚焦主业、做强做优新能源产业” 的政策导向。

从行业示范价值来看，不同于传统分拆上市 “新发股份融资” 的模式，此次操作不涉及新股发行，通过 “股权分派 + 现金对价” 保障中小股东权益，平衡了 “战略转型” 与 “股东利益” 的关系。这种存量优化而非增量扩张”的思路，为其他央国企提供了参考，如何在不稀释核心资产股权的前提下，实现新旧业务的价值分离与独立发展，推动整个汽车行业的新旧动能转换。

更深远的意义在于，岚图汽车的独立上市，标志着东风汽车新能源业务正式迈入 "科技 - 产业 - 金融" 良性循环的新阶段。过去，传统车企的新能源业务多依附于集团体系内，面临资源分配有限、决策效率不足等问题；如今岚图以独立主体登陆港股，不仅能以更清晰的高端定位参与全球竞争，更能依托资本市场的资源配置功能，加速核心技术研发与海外事业布局。作为东风自主高端新能源品牌的核心资产，岚图汽车上市后将带动东风自主新能源品牌整体实现跨越式发展。从岚图汽车的高端突破，到全谱系品牌的协同发展，最终形成 "高端引领、全尺寸覆盖" 的品牌格局，完成东风汽车旗下品牌矩阵的价值重塑。

技术筑底：岚图与中国高端智造同频

岚图汽车于2019年组建，是东风汽车面向中国汽车工业下一个50年打造的高端新能源汽车的主力军，肩负着推动东风汽车向新能源转型，助力东风品牌向上和探索自主发展新模式、打造最佳运营实践的双重使命。

彼时中国汽车制造正处于 "电动化萌芽但高端化不足" 的阶段：新能源市场以中低端车型为主，核心技术如高端空簧、智能电动架构、超快充设备等仍依赖进口。"组装式创新"成为行业普遍现象，核心部件、底层架构高度依赖外部供应商，缺乏自主可控的技术体系。正是在这样的行业背景下，岚图从诞生之初便选择走一条难而正确的路，确立 "自研为根、合作为翼" 的路线。其技术发展历程，本质上是中国高端新能源智造从跟跑到并跑"再到领跑的缩影。

成立初期，是岚图汽车突破 "卡脖子" 技术、奠定自主基础的关键期。彼时，中国高端新能源车型面临 "配置溢价" 困境。例如，百万级豪车搭载的空气悬架，国内车企因缺乏自研能力无法下探。岚图汽车联合孔辉科技，从 0 开始研发国产空簧，2021 年成功搭载于岚图 FREE，将这一配置带入 30 万元级市场，实现国产空簧从 "0 到 1" 的突破，不仅降低了高端配置的成本，更打破了外资企业的技术垄断。

之后，随着中国新能源行业进入 "智能化竞争" 阶段，岚图汽车加速核心技术迭代。在核心技术自研领域，岚图汽车始终坚持高水平科技自立自强，从底层架构到关键系统，构建起覆盖 "三电"、智能驾驶、整车平台的完整创新体系。

岚图汽车正向开发的 "ESSA架构"，是国内首个具有完全自主知识产权的原生智能电动整车架构，打破了传统燃油车架构向新能源适配的局限，为车型研发提供了更灵活的模块化基础。另外，岚图汽车自主研发的 "岚图 VP1000" 超快充桩，更是全球首个兆瓦级品牌超快充桩，每秒补能1.7公里，充电速度全球第一，为补能效率树立新标杆。这些核心技术，共同构成了岚图技术体系的 "骨架"，支撑起产品从基础性能到智能体验的全面领先。

智能化赛道上，岚图汽车的突破同样令人瞩目。今年4月发布的全球首个L3级智能架构 "天元智架"，创新性地集成了中国首创的 "青云L3级智能安全行驶平台" 与 "鲲鹏 L3 级高阶智能安全驾驶系统"。前者通过多传感器融合、冗余控制技术，构建起覆盖高速、城区的全场景安全行驶保障；后者则在决策算法、场景应对上实现突破，能应对突发障碍物、复杂路口等高频难题。在行业智能驾驶仍聚焦 "功能实现" 的阶段，岚图汽车率先将 "安全" 作为核心底线，通过技术冗余与算法优化，让辅助驾驶不仅 "好用" 更 "可靠"，这种以用户安全为核心的研发逻辑，正是其技术厚度的体现。

8月22日，岚图汽车发布的岚海智混技术，作为全球首发的智能超混 800V 技术，用一组数据刷新了混动车型的价值标准：在中大型混动车型上实现 360-410 公里纯电续航（相当于一周通勤无需补能）、超 1400 公里综合续航（满足跨城长途需求），常温下12分钟即可从20%充至80%电量，5 分钟补能可增加123公里续航，一杯咖啡的时间就能让车立即出发。不仅解决了混动车型 "纯电续航短、补能慢" 的痛点，更完成了中国新能源混动技术的重大突破。这种 "自研保底线、合作提上限" 的模式，既守住了核心技术自主可控的安全线，又通过技术普惠，推动中国高端智造从技术突破"走向市场认可。

据了解，截至2025年6月，岚图汽车累计布局专利4000多件。。

岚图汽车在自主研发的基础上，并未局限于 "闭门造车"，而是通过与华为等伙伴的深度合作，实现 "1+1>2" 的效果。

例如，8月28日上市的全新岚图知音，是岚图汽车与华为联合打造的全新力作，双方进行了13个月的联调联试，确保了智能系统在各种路况下的稳定表现。

这份"技术成绩单"，正是其赢得市场信任的核心底气。"研发 - 专利 - 产品 - 市场" 的正向循环，正是岚图能在高端市场快速立足的核心原因，也为中国汽车品牌 "以技术赢信任" 提供了可借鉴的路径。

市场向上：从规模增长到价值释放

资本市场对岚图汽车的判断，最终需依托实打实的市场表现支撑。总体看，岚图汽车的销量增长并非依赖 "价格战"，而是通过 "产品精准卡位 + 用户生态构建 + 国际化拓展"，实现从规模增长到价值释放的跨越，其背后的逻辑值得深入分析。

从产品矩阵看，岚图汽车稳步推进 "三年三品类、五年五款车" 战略，构建 "SUV+MPV + 轿车" 的全尺寸产品矩阵，每款车型均瞄准市场痛点。在高端新能源 MPV 领域，2023 年前我国市场被别克 GL8、丰田赛那等燃油车垄断，而且岚图梦想家以 "新能源 + 豪华配置"（如双侧电动滑移门、后排航空座椅）切入市场，自 2023 年起多月位居新能源MPV品类月度冠军，成为自主MPV向上的标杆。

在新能源 SUV 市场，此前车型普遍存在 "纯电续航短、智能配置低" 的问题，岚图 FREE + 以 "可油可电 + 全系标配华为乾崑 ADS4、空气悬架"，迅速跻身跻身“20-30万混动SUV销量TOP3”，重新定义了该细分市场的价值标准。

接下来，岚图汽车的产品攻势还进一步打开增长空间。8月28日，岚图汽车与华为合作的全新岚图知音纯电SUV将正式上市；8月29日，搭载岚海智混技术的2026款梦想家在成都车展开启预售，作为全球首款800V智能超混MPV，有望延续其MPV市场的优势。值得一提的是，岚图汽车年内还将推出岚图追光L及全尺寸大六座SUV，进一步完善产品拼图。可以说，每一款新车，都是岚图技术实力的落地载体，更是其抢占高端市场的利器。

在用户运营层面，岚图打破央国企传统 "To B" 销售逻辑，作为国内首家采用直营模式的央企新能源品牌，通过 "用户共创" 重构品牌与用户的关系，打造 "用户之夜" 超级 IP。2024 年吸引 2800 余名用户现场参与、1.4万人实现线上和线下互动。岚图汽车成立了 23 个官方认证车友会，推动用户自主举办上百场活动，并组建用户共创委员会，将产品优化建议权交给用户。这种 "以用户为中心" 的运营模式，不仅提升了用户粘性，更打破了公众对央企的刻板印象，为高端品牌积累了情感价值。

强化国内经营发展的同时，国际化市场开拓为岚图汽车开辟了 "第二增长曲线"。自 2022 年出海以来，岚图快速进入挪威、丹麦等欧洲市场，2025 年会加速进入中亚、中东、中南美市场，成为名副其实的 "最快走向全球的央企高端新能源品牌"。随着"Let's VOYAH共岚图"出海计划的推进，这种 "双向赋能" 的国际化路径，为岚图开辟了长期增长空间，也为中国高端新能源品牌 "走出去" 提供了参考。

行业引领：高端制造的样本价值

岚图的港股上市，不仅是一家央企的 "新起点"，更承载着中国汽车产业从 "制造大国" 向 "制造强国" 跃迁的使命。其对行业的引领价值，并非体现在短期销量或市值，而是通过 "技术自研、模式创新、责任担当"，为行业提供了可复制的高端化路径。

在智能制造领域，岚图工厂作为工信部认证的国家级智能制造示范工厂，采用 5G、大数据、云计算等技术，实现4款车型混流生产、上万种配置随机生产，118 秒即可下线一台车，产能效率达到行业领先水平。这种柔性生产模式，不仅解决了传统车企 "单一车型产能过剩、新能源车型产能不足" 的矛盾，更将传统燃油车工厂的设备、人员资源重新激活，为行业提供了产能再利用"的样本。

绿色制造层面，作为国家级绿色工厂，岚图以 "绿色能源生产绿色汽车" 为理念，光伏发电、节能减排，年减排二氧化碳11620吨，每年自产“绿电”2000 万千瓦时，占工厂能源消耗13%以上，未来占比将达到25%以上，推动行业从 "规模优先" 向 "可持续发展优先" 转型。

从品牌向上维度看，长期以来中国汽车品牌在高端市场面临 "技术信任度不足" 的问题，而岚图通过 "国之盛事用岚图"、"大国外交用岚图" 的品牌实践，逐步扭转这一认知，服务达沃斯论坛、博鳌论坛等国际会议，成为阿拉伯国家联盟、尼加拉瓜等驻华使馆的官方用车，既展示了中国智造的硬实力，也为高端品牌积累了 "国家背书" 的信任价值这证明中国品牌能够在 30 万元以上市场与 BBA、特斯拉等国际品牌同台竞技，为中国汽车行业树立了高端化的信心。